Krach de 1929

gigatos | août 24, 2022

Résumé

Le grand krach de 1929, également connu sous le nom de krach de Wall Street de 1929 ou simplement de grand krach, est un krach majeur du marché boursier américain qui s »est produit à l »automne 1929. Elle a commencé en septembre et s »est terminée fin octobre, lorsque les cours de la bourse de New York se sont également effondrés.

Il s »agit du krach boursier le plus dévastateur de l »histoire des États-Unis, si l »on considère l »ampleur et la durée de ses conséquences. Le grand krach est principalement associé au 24 octobre 1929, appelé jeudi noir, jour de la plus grande vente d »actions de l »histoire des États-Unis, et au 29 octobre 1929, appelé mardi noir, lorsque les investisseurs ont échangé quelque 16 millions d »actions à la bourse de New York en une seule journée. Ce krach, qui a suivi celui de la Bourse de Londres en septembre, a marqué le début de la Grande Dépression.

Les « années folles », la décennie qui a suivi la Première Guerre mondiale et qui a conduit au krach, ont été une période de richesse et d »excès. Forts de l »optimisme de l »après-guerre, les Américains des campagnes ont émigré en masse vers les villes au cours de la décennie dans l »espoir de trouver une vie plus prospère dans le secteur industriel américain en pleine expansion.

Malgré le risque inhérent à la spéculation, la croyance selon laquelle le marché boursier continuerait à monter indéfiniment était largement répandue : le 25 mars 1929, lorsque la Réserve fédérale a publié une déclaration mettant en garde contre la spéculation généralisée, un « mini » krach s »est produit lorsque les investisseurs ont commencé à vendre des actions à un rythme rapide, exposant les fondations fragiles du marché. Deux jours plus tard, le banquier Charles E. Mitchell a annoncé que sa société, la National City Bank, allait fournir une ligne de crédit de 25 millions de dollars pour arrêter la chute du marché. La décision de M. Mitchell a entraîné une pause temporaire dans la crise financière et le taux de prêt interbancaire a été ramené de 20 à 8 %. Cependant, l »économie américaine montrait des signes inquiétants : La production d »acier a chuté, le secteur manufacturier était morose, les ventes d »automobiles étaient en baisse et les consommateurs accumulaient des dettes importantes en raison de l »existence de crédits bon marché.

Malgré tous les signaux de danger dans l »économie et les suspensions de transactions boursières en mars et mai 1929, les actions ont continué à augmenter en juin et les gains se sont poursuivis presque sans interruption jusqu »au début septembre 1929 (la moyenne du Dow Jones a gagné plus de 20 % entre juin et septembre). Le marché était au milieu d »une période de neuf ans au cours de laquelle l »indice Dow Jones a été multiplié par dix, atteignant un sommet de 381,17 le 3 septembre 1929. Peu avant le krach, l »économiste Irving Fisher a déclaré : « Les prix des actions ont atteint ce qui semble être un niveau élevé permanent ». L »optimisme et les gains économiques du grand marché haussier ont été ébranlés après la prédiction largement médiatisée de l »expert financier Roger Babson, début septembre, selon laquelle « un crash est à venir et il pourrait être terrible ». C »est pourquoi la presse a surnommé la première chute de septembre le « Babson Crack ». C »est le début du grand krach, mais jusqu »au début de sa phase féroce en octobre, de nombreux investisseurs ont considéré le « Babson Crack » de septembre comme une « correction saine » et une occasion d »acheter de nouvelles actions.

Le 20 septembre 1929, la Bourse de Londres s »est effondrée lorsque l »investisseur britannique de premier plan Clarence Hatry et plusieurs de ses associés ont été emprisonnés pour fraude et falsification. Le krach de Londres a considérablement affaibli l »optimisme des investissements américains sur les marchés étrangers, et dans les jours qui ont précédé le krach, le marché était très volatil. Les périodes de vente et les volumes élevés de transactions étaient entrecoupés de courtes périodes de hausse et de reprise des prix.

Les ventes d »actions se sont intensifiées à la mi-octobre. Le 24 octobre, « jeudi noir », le marché a perdu 11 % de sa valeur au début de la séance. En raison de l »énorme volume, l »enregistrement des prix sur le télétype utilisé par les agents de change dans tout le pays à l »époque changeait avec des heures de retard, de sorte que les investisseurs n »avaient aucune idée du prix brut des actions disponibles pour la négociation. Plusieurs grands banquiers de Wall Street se sont réunis pour trouver une solution à la panique et au chaos qui règnent sur le marché. Parmi les participants à la réunion figuraient Thomas W. Lamont, directeur adjoint de la Morgan Bank, Albert Wiggin, directeur de la Chase National Bank, et Charles E. Mitchell, président de la National City Bank of New York. Ils ont choisi Richard Whitney, vice-président de la Bourse de New York, pour agir en leur nom.

Avec le soutien financier des banquiers, Whitney fait une offre d »achat de 25 000 actions de US Steel à 205 dollars par action, bien au-dessus du marché actuel. Sous le regard des traders, Whitney a ensuite fait des offres similaires sur des actions de sociétés cotées institutionnelles dont les prix déterminent le sentiment du marché. La tactique était similaire à celle qui avait mis fin à la panique de 1907 et réussi à stopper le glissement de terrain. L »indice Dow Jones s »est redressé, ne perdant que 6,38 points à la clôture de la journée.

Le 28 octobre, lors du « lundi noir », un nombre croissant d »investisseurs dont les positions nécessitaient le maintien de capitaux supplémentaires ont décidé de se désengager en vendant leurs actions ; la chute s »est poursuivie avec une perte de 38,33 points, soit 12,82 % de l »indice Dow, une baisse record pour la journée.

Le 29 octobre 1929, le « mardi noir » a frappé Wall Street, les investisseurs ayant vendu environ 16 millions d »actions à la Bourse de New York en une seule journée. Des milliards de dollars ont été perdus, mettant en faillite des milliers d »investisseurs. Le lendemain, la vente panique des actions a atteint son apogée, certaines actions n »ayant aucun acheteur, quel que soit le prix. Le Dow a perdu 30,57 points supplémentaires, soit 11,73 %, pour une chute totale de 23 % en deux jours.

Le 29 octobre, William C. Durant s »est associé aux membres de la famille Rockefeller et à d »autres géants de la finance dans un effort concerté pour acheter un grand nombre d »actions afin de montrer au public leur confiance dans le marché, mais leurs efforts n »ont pas réussi à arrêter la grande chute des prix. Le simple volume d »actions vendues ce jour-là a fait que le tylet a continué à émettre jusqu »à 7h45 du soir.

Après un rebond d »une journée le 30 octobre, où le Dow a récupéré 28,40 points, soit 12,34 %, pour clôturer à 258,47, le marché a continué à chuter, atteignant un plancher provisoire le 13 novembre 1929, le Dow clôturant à 198,60. Le marché a ensuite rebondi pendant plusieurs mois, à partir du 14 novembre, le Dow gagnant 18,59 points pour clôturer à 217,28 et atteignant un pic de clôture secondaire ( » rallying market rally « ) à 294,07 points le 17 avril 1930. Le Dow a ensuite entamé une autre descente régulière, beaucoup plus longue, d »avril 1930 au 8 juillet 1932, date à laquelle il a clôturé à 41,22, son plus bas niveau du 20e siècle, ce qui a entraîné une perte de 89,2 % pour l »indice en moins de trois ans.

À partir du 15 mars 1933 et pendant le reste des années 30, le Dow a lentement commencé à regagner le terrain qu »il avait perdu. Les plus fortes augmentations en pourcentage du Dow Jones ont eu lieu au début et au milieu des années 1930. À la fin de 1937, le marché boursier a connu une forte baisse, mais les prix sont restés bien au-dessus des planchers de 1932. Le Dow Jones n »a pas retrouvé le sommet auquel il avait clôturé le 3 septembre 1929 avant le 23 novembre 1954.

En 1932, la Commission Pecora a été créée par le Sénat américain pour étudier les causes du crash. L »année suivante, le Congrès américain a adopté la loi Glass-Steagall, qui imposait une séparation entre la branche commerciale des banques, qui accepte les dépôts et accorde des prêts, et la branche d »investissement des banques, qui souscrit, émet et distribue des actions, des obligations et d »autres titres.

Par la suite, les marchés boursiers du monde entier ont introduit des mesures permettant de suspendre les transactions en cas de baisse rapide, en prétendant que ces mesures empêcheraient ces ventes de panique. Toutefois, le krach du lundi noir du 19 octobre 1987, au cours duquel l »indice Dow Jones a chuté de 22,6 %, et le krach du lundi noir du 16 mars 2020 (-12,9 %), ont tous deux été pires, en termes absolus, que n »importe quel jour de bourse du krach de 1929 (bien que la chute combinée de 25 % des 28 et 29 octobre 1929 ait été plus importante que celle du 19 octobre 1987 et reste la pire chute sur deux jours jusqu »au 9 octobre 2021).

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La deuxième guerre mondiale

La mobilisation américaine pour la Seconde Guerre mondiale à la fin de 1941 a poussé quelque dix millions de personnes hors du marché du travail. La Seconde Guerre mondiale a eu un effet spectaculaire sur de nombreux secteurs de l »économie et a peut-être accéléré la fin de la Grande Dépression aux États-Unis. Les investissements publics ne représentaient que 5 % des investissements annuels américains en capital industriel en 1940. En 1943, le gouvernement représentait 67 % des investissements en capital des États-Unis.

Le krach a suivi un boom spéculatif qui avait prévalu à la fin des années 1920. Au cours de la seconde moitié des années 1920, la production d »acier, la construction de bâtiments, les ventes au détail, le nombre de voitures immatriculées et même les recettes des chemins de fer n »ont cessé de battre des records. Les bénéfices nets totaux de 536 entreprises manufacturières et commerciales ont affiché une augmentation, au cours du premier semestre de 1929, de 36,6 % par rapport à 1928, un semestre record. Le fer et l »acier arrivent en tête de liste avec des bénéfices deux fois plus élevés. Ces chiffres ont créé un crescendo de spéculation boursière qui a conduit des centaines de milliers d »Américains à investir massivement en bourse. Un nombre important d »entre eux ont emprunté de l »argent pour acheter plus d »actions. En août 1929, les courtiers prêtaient généralement aux petits investisseurs plus des deux tiers de la valeur nominale des actions qu »ils achetaient. Plus de 8,5 milliards de dollars ont été prêtés, un montant qui dépassait la valeur de la monnaie imprimée aux États-Unis à cette époque.

La hausse du prix des actions a encouragé davantage de personnes à investir, dans l »espoir que le prix des actions augmente encore. La spéculation a donc alimenté de nouvelles augmentations et créé une bulle financière. En raison de l »achat sur marge, les investisseurs risquaient de perdre de grosses sommes d »argent si le marché baissait – ou même s »il ne bougeait pas assez vite. Le ratio moyen cours/bénéfice des actions du S&P Composite était de 32,6 en septembre 1929, bien au-dessus des normes historiques. Selon l »économiste John Kenneth Galbraith, cette euphorie a également conduit un grand nombre de personnes à placer leurs économies et leur argent dans des produits d »investissement à effet de levier tels que le Blue Ridge Trust et le Shenandoah Trust de Goldman Sachs. Celles-ci se sont également effondrées en 1929, entraînant des pertes pour les banques de 475 milliards de dollars en 2010 ( 563,72 milliards de dollars en 2019 ).

Les bonnes récoltes avaient créé un excédent de 250 millions de boisseaux de blé qui allait arriver sur le marché lors de son ouverture en 1929. En mai, une récolte de blé d »hiver de 560 millions de boisseaux était également prête à être récoltée dans la vallée du Mississippi. Cette offre excédentaire a provoqué une chute si importante des prix du blé que les revenus nets de la population agricole provenant du blé ont été menacés d »extinction. Les marchés boursiers sont toujours sensibles à la situation future des marchés des matières premières, et la dépression de Wall Street que Sir George Paish avait prédite pour le mois de mai est arrivée juste à temps. En juin 1929, la niche a été sauvée par une grave sécheresse dans les Dakotas et l »Ouest canadien, et par des périodes de semis défavorables en Argentine et dans l »Est de l »Australie. L »offre excédentaire actuelle était souhaitable pour combler les lacunes de la production mondiale de blé en 1929. De 97 cents le boisseau en mai, le prix du blé est passé à 1,49 dollar en juillet. Lorsqu »il est apparu qu »à ce taux, les agriculteurs américains obtiendraient davantage pour leur récolte de 1928 que pour celle de 1928, les stocks ont à nouveau augmenté.

En août, le prix du blé a baissé alors que la France et l »Italie se targuaient d »une magnifique récolte et que la situation en Australie s »améliorait. Cela a provoqué un frisson à Wall Street et le prix des actions a rapidement chuté, mais la nouvelle des actions bon marché a entraîné une nouvelle ruée de spéculateurs et d »investisseurs amateurs. Le Congrès a adopté un programme d »aide de 100 millions de dollars pour les agriculteurs, dans l »espoir de stabiliser les prix du blé. En octobre, cependant, le prix était tombé à 1,31 dollar par boisseau.

D »autres indicateurs économiques fiables ont ralenti, voire baissé, à la mi-1929, notamment les ventes de voitures, les ventes de logements et la production d »acier. Le déclin des matières premières et de la production industrielle a peut-être même ébranlé la confiance des Américains. La bourse a enregistré un pic le 3 septembre à 381,17 juste après la fête du travail, puis a commencé à vaciller lorsque Roger Babson a émis sa prédiction d »un « effondrement du marché ». Fin septembre, le marché avait chuté de 10 % par rapport à son précédent sommet (le « Babson Break »). Les ventes d »actions se sont intensifiées au début et à la mi-octobre, avec des jours de baisse ponctués sporadiquement de quelques jours de hausse. Des ventes massives sous l »effet de la panique ont commencé la semaine du 21 octobre et se sont intensifiées entre le 24 et le 28 octobre, pour atteindre un pic le 29 octobre (« mardi noir »).

Le président de la Chase National Bank, Albert H. Wiggin, avait alors déclaré : « Nous sommes maintenant confrontés à l »impact de l »orgie de spéculation dans laquelle des millions d »investisseurs se sont engagés. C »était inévitable, car l »augmentation rapide du nombre d »investisseurs impliquait une augmentation correspondante du nombre de détenteurs d »actions à vendre lorsque le marché haussier a pris fin et que les ordres de vente ont remplacé les ordres d »achat. »

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États-Unis

Ensemble, le krach de 1929 et la Grande Dépression ont constitué la plus grande crise économique du XXe siècle. La panique d »octobre 1929 est devenue le symbole de la contraction économique qui a frappé le monde au cours de la décennie suivante. La chute des cours boursiers des 24 et 29 octobre 1929 a eu un effet instantané sur tous les marchés financiers, à l »exception du Japon.

Le krach de Wall Street a eu un impact considérable sur l »économie américaine et mondiale et a fait l »objet d »un intense débat universitaire historique, économique et politique depuis sa fin jusqu »à aujourd »hui. Certains pensent que les abus des holdings de services publics ont contribué au krach de Wall Street en 1929 et à la Grande Dépression qui a suivi. De nombreuses personnes ont imputé le krach aux banques commerciales, trop désireuses de mettre en péril les dépôts boursiers.

En 1930, 1 352 banques avaient plus de 853 millions de dollars de dépôts ; en 1931, un an plus tard, 2 294 banques ont fait faillite avec près de 1,7 milliard de dollars de dépôts. De nombreuses entreprises ont échoué (28 285 ont échoué avec un taux quotidien de 133 entreprises par jour en 1931).

Le crash de 1929 a mis fin à la frénésie des années 20. Comme le dit prudemment l »historien de l »économie Charles P. Kindleberger, en 1929, il n »y avait pas de prêteur en dernier ressort institutionnel, dont l »intervention opportune et décisive aurait été essentielle pour réduire la période de récession économique qui suit généralement les crises financières. Le crash a eu des conséquences profondes et durables pour les États-Unis. Les historiens se demandent encore si le krach de 1929 a déclenché la Grande Dépression ou s »il a simplement coïncidé avec l »éclatement d »une bulle financière et économique modérément dangereuse. 16 % seulement des ménages américains avaient investi sur le marché boursier des États-Unis au cours de la période précédant la Grande Dépression, ce qui suggère que le krach a eu un poids un peu moins important dans sa cause.

Cependant, l »impact psychologique de la crise s »est répercuté dans tout le pays, les entreprises se rendant compte des difficultés à obtenir des investissements sur les marchés des capitaux pour de nouveaux projets et des expansions. L »incertitude commerciale a naturellement affecté la sécurité de l »emploi des travailleurs et, comme le travailleur américain (le consommateur) était confronté à l »incertitude de ses revenus, sa propension à consommer a naturellement diminué. La chute des cours boursiers a provoqué des faillites et de graves difficultés macroéconomiques telles que la restriction du crédit, la fermeture d »entreprises, le licenciement de travailleurs, les faillites bancaires, la réduction de la masse monétaire et d »autres détresses économiques.

L »augmentation du chômage de masse qui s »ensuit est considérée comme une conséquence du krach, bien que celui-ci ne soit en aucun cas le seul événement ayant contribué à la récession. Le krach de Wall Street est généralement considéré comme ayant le plus grand impact sur les événements qui ont suivi et est donc largement considéré comme marquant le déclin économique qui a déclenché la Grande Dépression. Vrai ou non, les conséquences ont été terribles pour presque tout le monde. La plupart des experts universitaires s »accordent sur un aspect du krach : il a fait disparaître des milliards de dollars de richesse en un seul jour, ce qui a immédiatement réduit les dépenses de consommation.

Cet échec a déclenché une fuite mondiale des titres qui garantissaient les réserves d »or américaines (c »est-à-dire le dollar) et a contraint la Réserve fédérale à augmenter les taux d »intérêt à un moment où le crédit bon marché était nécessaire. Quelque 4 000 banques et autres prêteurs ont fini par faire faillite. De même, le critère de l »uptick, qui permettait aux investisseurs de se positionner négativement par rapport à une action uniquement lorsque le dernier mouvement de son prix était positif, a été mis en place après le krach boursier de 1929 pour empêcher les investisseurs de faire baisser le prix d »une action par une attaque coordonnée.

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Europe

Le krach boursier d »octobre 1929 a directement conduit à la Grande Dépression en Europe. Lorsque les actions ont chuté à la bourse de New York, les gens l »ont immédiatement remarqué. Bien que les dirigeants économiques du Royaume-Uni, comme ceux des États-Unis, aient largement sous-estimé l »ampleur de la crise qui a suivi, il est rapidement apparu que les économies du monde étaient plus interconnectées que jamais. Les effets de la perturbation du système mondial de crédit, de commerce et de production et l »effondrement consécutif de l »économie américaine se sont rapidement fait sentir en Europe.

En 1930 et 1931 surtout, les chômeurs se sont mis en grève, ont manifesté et, d »une manière générale, ont mené des actions directes pour attirer l »attention du public sur leurs souffrances. Au Royaume-Uni, les protestations étaient souvent centrées sur l »évaluation du « Living Wage », que le gouvernement avait introduit en 1931 pour limiter le nombre d »allocations de chômage versées aux individus et aux familles. Pour les membres de la classe ouvrière, l »évaluation a été perçue comme un moyen intrusif et insensible de faire face aux privations chroniques et incessantes causées par la crise économique. Les grèves ont été accueillies avec violence, la police dispersant les manifestations, arrêtant les manifestants et les inculpant de crimes liés à des atteintes à l »ordre public.

Le rôle que le krach a joué dans les événements économiques, sociaux et politiques ultérieurs fait l »objet d »un débat permanent entre économistes et historiens. Le magazine The Economist a fait valoir dans un article de 1998 que la récession n »a pas commencé avec le krach boursier, et qu »il n »était pas clair au moment du krach qu »une récession commençait. Ils ont demandé : « Un très grave krach boursier peut-il provoquer un sérieux recul de l »industrie alors que la production industrielle est le plus souvent en bonne santé et équilibrée ? ». Ils ont fait valoir qu »il devait y avoir un certain recul, mais qu »il n »y avait pas encore suffisamment de preuves pour montrer qu »il durerait longtemps ou qu »il provoquerait nécessairement un ralentissement industriel général.

Toutefois, l »Economist a également averti qu »il fallait s »attendre à certaines faillites bancaires et que certaines banques n »avaient peut-être pas les réserves nécessaires pour financer les entreprises commerciales et industrielles. Elle a conclu que la position des banques était le facteur principal, mais que ce qui était sur le point de se produire n »aurait pas pu être prédit.

Dans l »ouvrage de Milton Friedman intitulé A Monetary History of the United States, coécrit avec Anna Schwartz, il est affirmé que ce qui a rendu la « grande contraction » si grave n »est pas le ralentissement des affaires, le protectionnisme ou le krach boursier de 1929 à eux seuls, mais l »effondrement du système bancaire au cours de trois vagues de panique de 1930 à 1933.

Sources

1. Μεγάλο Κραχ του 1929
2. Krach de 1929
3. Bone, James. «The beginner »s guide to stock markets». The Times (London). Αρχειοθετήθηκε από το πρωτότυπο στις May 25, 2010. https://web.archive.org/web/20100525124235/http://www.timesonline.co.uk/tol/money/reader_guides/article6250577.ece. Ανακτήθηκε στις January 29, 2012. «The most savage bear market of all time was the Wall Street Crash of 1929–1932, in which share prices fell by 89 percent.»
4. • « Worst Stock Crash Stemmed by Banks; 12,894,650 Share Day Swaps Market », The New York Times, Friday, October 25, 1929. Retrieved November 27, 2020. • Shachtman, Tom. (1979). The Day America Crashed: A Narrative Account of the Great Stock Market Crash of October 24, 1929. Description. New York: G.P. Putnam. Retrieved November 27, 2020
5. ^ Bone, James. « The beginner »s guide to stock markets ». The Times. London. Archived from the original on May 25, 2010. Retrieved January 29, 2012. The most savage bear market of all time was the Wall Street Crash of 1929–1932, in which share prices fell by 89 percent.
6. ^ • « Worst Stock Crash Stemmed by Banks; 12,894,650 Share Day Swaps Market », The New York Times, Friday, October 25, 1929. Retrieved November 27, 2020.   • Shachtman, Tom. (1979). The Day America Crashed: A Narrative Account of the Great Stock Market Crash of October 24, 1929. Description. New York: G.P. Putnam. Retrieved November 27, 2020
7. Klein 2003, s. 20–24
8. Hakim, Joy (1995). A History of Us: War, Peace and all that Jazz. Nueva York: Oxford University Press. ISBN 0-19-509514-6.
9. Jude Wanniski « The Way the World Works » ISBN 0-89526-344-0, 1978 Gateway Editions
10. a b Salsman, Richard M. « The Cause and Consequences of the Great Depression, Part 1: What Made the Roaring  »20s Roar » in The Intellectual Activist, ISSN 0730-2355, June, 2004, p. 16. Emphasis original.
11. Shiller, Robert (17 de marzo de 2005). « »Irrational Exuberance, Second Edition »». Princeton University Press. Archivado desde el original el 1 de enero de 2007. Consultado el 3 de febrero de 2007.